Nos réflexions

« Nos réflexions » permet d’exprimer en continu nos opinions, nos interrogations ou nos humeurs et de tenter de les partager avec vous. Les lectures, les analyses, les rencontres, les confrontations du quotidien permettent de dégager des impressions ou des certitudes. L’expression franche de nos arguments doit contribuer à alimenter le dialogue.

Dans le prolongement de la philosophie « graffiti », une expression libre et indépendante peut permettre de jeter une lumière nouvelle sur les postures convenues ou « politiquement correctes ».

Chacun est invité à réagir, répondre et engager le dialogue. Les thèmes seront divers et variés, allant des marchés financiers au débat politique, ainsi qu’aux enjeux de société en passant par la vie des entreprises.

Peur sur la croissance

Peur sur la croissance

Août 2019 : toujours coincés dans le grand huit. C’est ainsi qu’on peut qualifier l’évolution des marchés financiers durant les derniers mois : les déclarations intempestives du locataire de la Maison Blanche sur sa croisade tarifaire et ses lourds et répétés reproches à la Réserve fédérale, les tensions politiques en Europe (Italie, Brexit), l’Argentine qui retrouve ses travers, le tout dans un contexte de poursuite du tassement conjoncturel contribuent à relever le degré d’anxiété des investisseurs. Dès le début du mois, les marchés des actions subissaient la douche froide des nouveaux tarifs (n’ayant même pas le temps de saluer la première baisse des taux directeurs de la Fed !) et ils n’ont pas récupéré depuis, même si les derniers jours du mois ont permis de panser les plaies.
Tout ça pour ça !

Tout ça pour ça !

Juillet 2019 : toujours sous l’influence des banques centrales. Encore un mois positif pour les principales classes d’actifs en juillet, portées par la trêve dans les tensions commerciales et l’attente de plus de générosité de la part des banques centrales. Les actions poursuivent leur marche en avant sous la direction du marché américain, et plus spécifiquement des valeurs de la technologie, de la consommation et de la finance (grâce une légère « repentification » de la courbe américaine). L’Europe et le Japon tentent de suivre, alors que les marchés émergents s’essoufflent. Poursuite également de la baisse des taux moyens et longs (sauf aux Etats-Unis) dans la perspective de baisse des taux directeurs et face à la détérioration généralisée des indicateurs d’activité.
Addiction !

Addiction !

Juin 2019 : les banques centrales reprennent la main Mauvaise humeur intense (en mai), mais de courte durée… La marche en avant des actifs risqués repart en juin à la faveur de discours très accommodants de la part de MM. Powell et Draghi. Comme si les initiatives agressives de M. Trump nécessitaient d’être « adoucies » par les banquiers centraux qui ne souhaitent en rien être associés à un tassement plus prononcé de la conjoncture. Cette année boursière est bien curieuse avec des changements d’humeur et de direction en fonction des discours des grands protagonistes politiques et financiers.
Le Japon ou l’éloge de la lenteur

Le Japon ou l’éloge de la lenteur

L’évolution des affaires de l’industrie automobile donne généralement le pouls de l’économie mondiale. A en juger par les tendances récentes et par le moral des principaux acteurs du secteur, l’état de santé de la conjoncture n’est pas au beau fixe.
Vendre en mai !

Vendre en mai !

Mai 2019 : Trump sonne la fin de la récréation. Une nouvelle fois, le vieil adage boursier « sell in may and go away » se vérifie. Dans notre dernière chronique, nous faisions référence à un autre phénomène récurrent (la saisonnalité négative de la période mai – septembre), incitant par conséquent à plus de prudence, surtout après le début d’année sur les chapeaux de roue. Le beau rallye boursier des derniers mois s’est subitement arrêté sur un tweet de qui vous savez le 5 mai dernier ! Le gel brutal des discussions tarifaires entre les Etats-Unis et la Chine et la menace de mesures supplémentaires a transformé l’ambiance sur les marchés financiers. Les investisseurs voulaient probablement croire à une issue rapide et positive (ce que laissaient entendre certains tweets du même personnage), alors qu’à l’évidence rien n’était gagné sur ce plan.
La divergence continue

La divergence continue

Quatre mois très dynamiques pour la majorité des classes d’actifs ! Les indices boursiers américains et suisses parviennent à dépasser leurs records historiques, les taux souverains restent au plancher et la volatilité retrouve son atonie de 2017. Mais pour autant l’humeur est-elle enjouée ? Pas sûr, si l’on en croit les indications de positionnement ou encore le sentiment des investisseurs : les statistiques de mouvements sur les fonds de placement démontrent que les flux se sont dirigés vers les marchés de taux, alors que les marchés des actions ont enregistré des sorties nettes importantes.
Le retour de TINA ?

Le retour de TINA ?

Mars 2019 : on se laisse porter Après deux mois très dynamiques pour la majorité des classes d’actifs, mars se caractérise par une « pause pour réfléchir ». Les marchés des actions semblent (enfin) prendre en compte les signes de ralentissement économiques et le tassement des attentes au niveau des bénéfices des entreprises. Les indices boursiers américains font ainsi du sur-place depuis quelques semaines, l’Europe et le Japon guère mieux, alors que l’Asie reprend des couleurs grâce à la Chine.
Quand le moteur allemand s’encrasse

Quand le moteur allemand s’encrasse

L’évolution des affaires de l’industrie automobile donne généralement le pouls de l’économie mondiale. A en juger par les tendances récentes et par le moral des principaux acteurs du secteur, l’état de santé de la conjoncture n’est pas au beau fixe.
Les banques centrales reprennent la main

Les banques centrales reprennent la main

Février 2019 : « ne pas se battre contre la Fed ! » Le vieil adage boursier qui dit qu’il ne faut pas se mettre en travers du chemin de la banque centrale (« don’t fight the Fed ») résume bien le climat qui a règne en ce moment sur les marchés. Depuis le changement de ton de Jay Powell en tout début d’année, suivi de diverses déclarations « apaisantes » de membres du comité de politique monétaire, jusqu’aux messages récents sur les considérations concernant l’inflation, les risques économiques liés à la « dureté excessive » du resserrement ont fortement diminué.
Apaisement

Apaisement

Janvier 2019 : V comme Victoire ? Gros retournement de tendance sur les actifs dits risqués en janvier : la forme graphique du rebond est un V. Dans certains cas, la récupération est même plus importante que la baisse de décembre, comme dans le marché des obligations à haut rendement (« high yield »), l’immobilier coté suisse ou l’indice des marchés émergents des actions.
L’ours est-il sorti de sa tanière ?????

L’ours est-il sorti de sa tanière ?????

2018 : de l’euphorie au désespoir Rapide « flashback » sur une année boursière qui restera dans les mémoires : démarrage en trombe à Wall Street en janvier sur base de réforme fiscale ; en février, l’accélération de la hausse des salaires fait craindre une fermeté accrue de la Réserve Fédérale ce qui se traduit par une hausse importante des taux et par voie de conséquence la chute des bourses, chute accentuée par les algorithmes et la liquidation de produits financiers basés sur la volatilité...
Banques responsables!

Banques responsables!

La Grande Crise Financière de 2008 ne semble pas avoir freiné de manière significative les mauvaises pratiques. Je me surprends tous les jours à voir à quel point les dangers environnementaux progressent et combien si peu est entrepris pour les réduire.
Encéphalogramme plat

Encéphalogramme plat

Déception en novembre pour les optimistes qui attendaient une reprise, ne serait-ce que technique, après les reculs marqués du mois précédent. La vigueur du franc suisse au cours des dernières semaines montre bien que l’envie d’augmenter les risques demeure absente.
Banques responsables!

Qui veut encore investir en Europe?

Le bras de fer commercial engagé par l’administration américaine vise surtout à freiner, voir casser, la course de la Chine à la domination mondiale dans un certain nombre de domaines stratégiques comme la digitalisation, la technologie médicale, l’aéronautique ou les technologies de l’environnement.
Crimson Tide (La marée écarlate) sur les marchés

Crimson Tide (La marée écarlate) sur les marchés

Octobre fidèle à sa mauvaise réputation Il n’y a pas toujours des corrections en octobre, mais quand elles se produisent, elles sont généralement brutales. Si nous laissions entendre dans notre dernière chronique que la tendance des semaines à venir était de nature à nous donner les clés des prochains mois, nous ne nous attendions pas à ce que le message fût aussi clair ! L’environnement des marchés financiers a changé.
Et si Trump avait raison?

Et si Trump avait raison?

Sur quel modèle ce président et son administration se basent-t-ils? Apparemment aucun, c’est bien ce qui fait son originalité. Tout d’abord, je déclare sans ambages que tout m’insupporte chez l’actuel président des Etats-Unis. Son personnage n’a rien de présidentiel, il démontre une absence totale d’exemplarité, de respect, d’humanisme et de vision.
Rentrée turbulente

Rentrée turbulente

La géopolitique a continué à influencer les cours (devises, taux, matières premières) en septembre. Les réunions de politique monétaire également. Quelques chiffres importants pour qualifier les mouvements récents, tout en tentant de donner une perspective plus longue. a) La Réserve Fédérale continue sur sa lancée (8ème hausse depuis 2015) de hausse des taux directeurs, permettant à ceux-ci de revenir en territoire positif en termes réels, pour la première fois depuis 2008, soit avant la « grande crise financière ».
Divergence

Divergence

Difficile mois d’août pour de nombreuses classes d’actifs Les actifs nord-américains poursuivent leur cavalier seul au mois d’août, permettant aux grands indices de la bourse de battre le record du nombre de jours (plus de 3542) sans correction (exprimée par un recul de plus de 20%) !
Manipulation

Manipulation

Si le délit d’initié est en régression, la manipulation est en recrudescence. Elon Musk et Donald Trump le démontrent. Le message sur Twitter du fantasque innovateur Elon Musk concernant son projet de privatisation de la société Tesla (dont il détient 20% du capital) n’en finit de susciter des commentaires de toute nature.
Confusion toujours bien présente !

Confusion toujours bien présente !

Un mois de juillet décent La torpeur estivale n’a pas gagné les marchés des actions en juillet : belles performances pour l’Europe et les Etats-Unis, légère hausse en Chine et au Japon. La Suisse se reprend fortement (+6,5% pour le SMI) après un premier semestre décevant, alors que les indices européens (EuroStoxx 50 + 3,9%) repassent en territoire positif pour l’année à la faveur de la reprise du secteur financier.
Pompier pyromane assureur

Pompier pyromane assureur

L'assurance de crédit, créée pour répondre au risque de non-paiement d'intérêts ou d'une dette, a été complètement dépouillée de son utilité première par certains acteurs. Avant de finir par être désertée.
Une fin de cycle qui se prolonge

Une fin de cycle qui se prolonge

Les investisseurs remettent leurs lunettes roses en avril, mais les retirent en mai. Les marchés des actions se sont redressés de manière significative depuis mi-avril, bien que la tension sur les taux d’intérêt se poursuit. Après les grosses craintes inflationnistes du début d’année, les investisseurs semblent maintenant privilégier la thèse de la poursuite de la croissance avec une hausse modérée des prix. Parallèlement, la reprise du dollar a donné des ailes aux marchés européens et japonais (restés en retrait jusqu’alors), pendant que l’indice des valeurs secondaires américaines (grandes bénéficiaires de la baisse des impôts) retrouvait également des couleurs.
Il faut se tenir au bastingage (quand la houle se lève) !

Il faut se tenir au bastingage (quand la houle se lève) !

En mer, lorsque la météo change, il convient de naviguer avec plus de prudence. La météo semble également changer sur les plans politiques et économiques. Les décisions se succèdent à un rythme effréné depuis quelques semaines : les « presque » accords sur le Brexit, l’accélération des mesures protectionnistes de l’administration Trump, les tensions diplomatiques entre la Russie et les principales capitales occidentales sur fond de « guerre froide », ou encore le voile qui se lève sur l’utilisation abusive de données personnelles par Facebook.
Nouveau régime ou correction passagère ?

Nouveau régime ou correction passagère ?

Les marchés des actions ont poursuivi leur poussée de 2017 dans les premières semaines de 2018 avec un clair parfum d'euphorie, portés par les élans de la réforme fiscale américaine. Ils ont alors atteint des niveaux de " sur-achat " importants. De leur côté, les marchés obligataires, dans leur rôle de " gendarme " des marchés financiers, ont commencé à manifester en cours de mois (par la hausse des rendements) des signes de nervosité...
Public contre privé!

Public contre privé!

Investir dans des actifs non cotés aide à accéder aux compétences spécifiques des acteurs, à diversifier un portefeuille en termes sectoriels, et surtout à gagner de l’exposition aux sociétés du futur ou en transformation. Un défi majeur, très stimulant et au coût de gestion plus élevé, mais avec de meilleures performances sur la durée
2017 : L’alignement parfait des étoiles – 2018 : Le consensus tranquille

2017 : L’alignement parfait des étoiles – 2018 : Le consensus tranquille

En cette période de veillée de l’Avent, il est de bon ton de revenir sur la configuration exceptionnelle des économies et des marchés en 2017. Force est de constater que personne n’attendait un résultat de si bonne facture. L’économie mondiale a surpris par sa vigueur (PNB mondial en progression de 3,6%) et – bonne nouvelle – la croissance est désormais synchronisée !
« 10 years after » et la fin de la malédiction des 7

« 10 years after » et la fin de la malédiction des 7

Le mois d’octobre se termine sur des records et dans le calme. Trop souvent dans le passé, octobre était caractérisé par de grandes anxiétés générées par des chutes boursières brutales. Lorsqu’on observe les années se terminant en 7, et ceci sans exception depuis 1907, le second semestre (et très souvent octobre) a systématiquement enregistré la pire performance du cycle décennal. Certes l’année n’est pas finie, mais 2017 semble rompre avec ce « lourd passé ».
Après la reflation, le retour de Boucle d’Or

Après la reflation, le retour de Boucle d’Or

La rentrée des classes est faite et chacun est à nouveau à son pupitre. Si on ne regarde que les grands indices, l’impression est que l’été fut finalement assez calme. Une analyse plus en profondeur démontre le contraire. Nous avons assisté à ce qu’on peut appeler un « Risk-off rally » (un rallye boursier défensif) au cours duquel les classes et sous-classes d’actifs aux caractéristiques défensives se sont le mieux comportées : les obligations gouvernementales, l’or, la santé et la consommation au sein des marchés des actions, le yen et l’euro par exemple.
Eviter le «Triangle des Bermudes» des produits de gestion

Eviter le «Triangle des Bermudes» des produits de gestion

Chronique "Un oeil sur la place" du Temps En tant qu’acteur du monde de la gestion d’actifs depuis bientôt quarante ans, j’ai pu observer la spectaculaire évolution des approches et des produits de gestion. Différentes forces se sont conjuguées à la recherche des meilleures formules permettant de créer de la valeur ajoutée pour les clients...
Coup de chaleur (sur l’euro) !

Coup de chaleur (sur l’euro) !

L’ambiance festive est toujours bien présente ! En juillet, la plupart des classes d’actifs s’inscrivent (à nouveau) en hausse, exprimées en monnaies locales, avec les matières premières et les actions (et dans une certaine mesure les obligations) des marchés émergents en tête.
Changement de topographie

Changement de topographie

Sur le plan conjoncturel, le consensus des experts table sur une poursuite de la reprise synchronisée (globale), les angoisses politiques – notamment face à la montée du populisme – semblent s’être dissipées, alors que le climat général des affaires et de la confiance des consommateurs est au beau fixe. Dans ce contexte, tout le monde devrait être en mesure de partir en vacances l’esprit tranquille.
Deux articles publiés dans investir.ch

Deux articles publiés dans investir.ch

Vous avez craint la déflation... aspirez-vous à un retour de l’inflation ? « 2017 marquera le retour de l’inflation », telle était en substance la nature de la principale préoccupation des stratèges d’investissement en ce début d’année.
Le message de New York – Mars 2017

Le message de New York – Mars 2017

Février souffle le chaud et le froid… comme le Président Trump. La météo peut être très changeante en février à New York, le chaud et le froid soufflant parfois presque simultanément. A mon arrivée sur place au milieu du mois, la température était printanière et les badauds se promenaient en chemise.
2017 est-il le début d’une nouvelle ère?

2017 est-il le début d’une nouvelle ère?

Le changement de donne économique et politique aux Etats-Unis crée de nouvelles anticipations. L’Agefi, février 2017. Les prémices de 2017 sont bien différentes de celles de 2016. La perspective de plans d’investissement et de baisses d’impôts aux Etats-Unis change considérablement la donne et les marchés financiers en ont rapidement pris note!

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